Bloomberg: Виявлення тріщин у серці військової економіки Путіна

Російська економіка тріщить по швах під тягарем війни, коли президенти Путін і Трамп зустрічаються для переговорів про мир.

Зростання російської економіки уповільнюється. Доходи від продажу нафти різко впали. Дефіцит бюджету виріс до найбільшого рівня за понад 30 років. Інфляція і процентні ставки залишаються болісно високими. За стінами банків деякі інсайдери б'ють на сполох щодо наближення боргової кризи.

На цьому напруженому тлі Володимир Путін, який прагне перетворити фінансову систему країни на військову машину, вирушає на Аляску для зустрічі з Дональдом Трампом. Американський президент уже докорив свого гостя цього тижня, заявивши, що тому слід зосередитися на відновленні російської економіки, яка «зараз не в найкращому стані».

Трампа може виявитися применшенням. Після різкого збільшення військових витрат, більша частина яких приховано завдяки жорсткому контролю Кремля над економічними даними і завуальовано поза бюджетом у банківських балансах, російські міністри, банкіри та економісти публічно попереджають, що їхня економіка перебуває в глибокій кризі.

Чого очікувати від саміту Трампа і Путіна

До цих пір Путін намагався підтримувати економічну стабільність, проводячи надзвичайно дорогу «спеціальну військову операцію», вірячи, що росіяни, які пережили 70 років комунізму, розпад Радянського Союзу і численні економічні спади, мають високий больовий поріг і зрештою підтримають його рішення про вступ у війну.

Але це жонглювання перестає спрацьовувати в міру падіння доходів від продажу енергоносіїв. Самі на Алясці був скликаний у спішному порядку після загрози нових санкцій США щодо поставок нафти.

За словами джерел, знайомих із ситуацією, Путін повторив прохання про скасування санкцій у рамках будь-якої угоди на Алясці. Деякі спостерігачі досі вважають, що зустріч з Трампом — це ще одна спроба Кремля виграти час.

Ця стаття — остання в серії матеріалів Bloomberg, присвячених стану російської економіки, в яких наводяться думки діючих і колишніх чиновників і аналізується ряд внутрішніх документів.

Дослідження показує, що Кремль стоїть перед серйозною дилемою. Якщо він продовжить війну, вже існуючі серйозні проблеми можуть погіршитися, що поставить банки в небезпечне становище і, отже, піддасть ризику державний бюджет, особливо у разі введення нових санкцій.

Однак у разі укладення довгострокового перемир'я Росія може зіткнутися з проблемою демілітаризації економіки, яка стала залежною від війни, що може призвести до дефолту за зобов'язаннями перед кредиторами. А це, у свою чергу, може викликати ланцюгову реакцію в економіці.

За словами Олександри Прокопенко, наукового співробітника Фонду Карнегі за міжнародний мир, цього року витрати на військові потреби і національну безпеку обійдуться Кремлю майже в 172 мільярди доларів.

Існують і інші подібні оцінки, але цифра Прокопенко складає близько 8% ВВП. «Це не тимчасовий сплеск, а довгостроковий стратегічний поворот», — сказала вона.

Трамп відчуває, що в нього є важелі впливу. Однак незрозуміло, чи скористається президент США цією перевагою, щоб просунути позицію України, яка не погодиться на угоду «земля в обмін на мир».

Зіткнувшись з наростаючим тиском всередині країни через дорогу війну, Путін, можливо, вважає, що може піти з більш вигідною угодою.

Президент США сказав європейським лідерам під час телефонної розмови в середу, що, на його думку, Путін сів за стіл переговорів через загрозу вторинних санкцій і тарифів для Індії у зв'язку з її закупівлями російської нафти, сказали кілька джерел, обізнаних із ситуацією.

Трамп додав, що готовий ввести додаткові заходи, спрямовані на доходи Росії від енергоносіїв, після саміту на Алясці, якщо Путін не погодиться на припинення вогню найближчим часом, повідомили ці джерела.

Банки залучені до військових зусиль

24 лютого 2022 року Путін віддав наказ російським військам про наступ. Вони розраховували захопити Київ упродовж 72 годин, але замість цього зіткнулися з запеклим опором і завязли у виснажливій війні. У міру того як бойові дії тривали, росла і потреба Росії в їх фінансуванні.

У Кремля був план. Наступного дня після початку війни Путін підписав поправку до Федерального закону № 29-ФЗ, зобов'язуючи російських кредиторів, які мають право працювати за оборонними контрактами, видавати так звані «пільгові» кредити підрядникам, пов'язаним з війною.

Кредити надавалися за встановленими державою процентними ставками, часто значно нижчими за ринкові, і були призначені для підтримання оборонної промисловості та інших пов'язаних з нею секторів, незалежно від їх прибутковості чи кредитоспроможності.

Багато з найбільших російських банків перебувають під контролем держави і керуються близькими соратниками Путіна. Тим не менш, за словами нинішніх і колишніх російських банківських чиновників, які побажали залишитися анонімними, цей закон став поворотним моментом.

Він підпорядкував банківський сектор, на який Путін раніше спирався для фінансування інших великих проектів, військовим цілям Москви і поклав на нього більшу частину тягаря майбутніх завдань.

Спочатку стратегія здавалася успішною. Незважаючи на західні санкції, Москва могла похвалитися тим, що пережила бурю.

У 2023 році зростання економіки прискорилося, а рубль швидко відновився завдяки контролю над капіталом і зростаючим доходам від енергоносіїв. На перший погляд, Путін виглядав готовим битися роками, роблячи ставку на те, що його економіка зможе пережити рішучість союзників України. За фасадом стійкості Росія накопичувала проблеми на майбутнє, особливо для своїх банків.

Наслідки проявилися в 2023 році, коли бойові дії на фронті зайшли в глухий кут.

Історія двох економік

До початку 2025 року економічна нерівність стала неможливо ігнорувати. Оборонна промисловість Росії працювала на повну потужність. Цивільний сектор — ні.

Зростання ВВП різко впало до 1,1% в річному обчисленні у другому кварталі 2025 року. Російські ЗМІ повідомляють про зростаючу стурбованість аналітиків щодо погіршення споживчих показників, уповільнення зростання ринку будівництва, а також підвищення ризику банкрутств.

Наступний удар завдав світовий ринок нафти. Первинний бюджет на 2025 рік передбачав середню ціну в 70 доларів за барель. За даними Банку Фінляндії, до липня ціна російської нафти складала в середньому 55 доларів. Того місяця бюджетний дефіцит виріс до 4,9 трлн рублів, перевищивши піковий показник під час пандемії COVID-19.

Зниження доходів від енергоносіїв надало додатковий тиск на Фонд національного добробуту Росії. Експерти Інституту економічної політики ім. А. Г. Гайдара попередили, що резервний фонд може бути повністю вичерпаний до кінця цього року, що стане серйозним ударом по гнучкості бюджету.

До літа 2025 року, коли Москва посилила атаки на Україну, внаслідок яких загинули сотні мирних жителів, вона вже не могла стримувати зростаюче занепокоєння. Bloomberg повідомляв, що банківські чиновники попереджають про реальну небезпеку боргової кризи найближчими 12 місяцями.

Кілька системно значущих банків у приватному порядку обговорювали можливу необхідність фінансової допомоги. Москва почала використовувати залишки Фонду національного добробуту для надання капіталу банкам.

Голова ЦБ Ельвіра Набіулліна відкинула ці побоювання, заявивши на прес-конференції, що вони «абсолютно необґрунтовані». Однак навіть у звіті Центрального банку відзначалися «вразливості фінансового сектора», зокрема «кредитний ризик і ризик концентрації в корпоративному кредитуванні» та «погіршення якості кредитів» у сфері споживчого кредитування.

Центр макроекономічного аналізу і короткострокового прогнозування — аналітичний центр, зазвичай симпатизуючий Кремлю — оцінив імовірність системної банківської кризи до квітня 2026 року як «помірну, але зростаючу», не уточнивши при цьому, що таке «помірна».

Міністр економіки Максим Решетніков заявив, що Росія «перебуває на межі спаду». Генеральний директор Ощадбанку Герман Греф охарактеризував економіку як «ідеальний шторм». Міністр фінансів Антон Силуанов погодився з цим і спробував покласти вину на Набіулліну.

Путін втрутився, заявивши своїм чиновникам, що рецесія «неприпустима за жодних обставин». Але на початку серпня, коли Трамп погрозив Москві та її торговим партнерам вторинними санкціями, деякі великі російські банки зіткнулися з серйозними труднощами.

Шкода вже не була теоретичною — вона відображалася в їх балансах. У банку ВТБ, другому за величиною банку Росії, основна кредитна діяльність рухнула. Згідно з результатами за перше півріччя, чистий процентний дохід банку впав на 49% порівняно з аналогічним періодом минулого року.

За таких умов Путін вирішив, що нарешті готовий зустрітися з Трампом.

Вирушаючи на Аляску, російський лідер перебуває в скрутному становищі. Деякі російські банківські чиновники на умовах анонімності кажуть, що якщо він поїде з саміту з припиненням вогню, яке буде дотримуватися, це може призвести до скорочення військових витрат. А це, у свою чергу, матиме серйозні наслідки для заборгованих підрядників.

Однак продовження війни може спричинити ще серйозніші ризики, якщо Трамп виконає загрози посилити нафтові санкції.

Цього Путін хоче уникнути. Його прохання про послаблення санкцій супроводжувалося вимогою, щоб Україна поступилася Росії весь східний Донбас, а також Крим, що вимагає від Києва виведення військ з районів, які він досі контролює.

«Путін перестане вбивати людей, якщо ви знизите ціну на енергоносії ще на 10 доларів за барель. У нього не буде вибору, тому що його економіка в жалюгідному стані», — заявив Трамп в інтерв'ю CNBC минулого тижня.

Така оцінка не так уже відрізняється від побоювань деяких представників російської системи. Це може означати, що в п'ятницю у Трампа буде більше козирів, ніж у Путіна. Результат зустрічі, імовірно, покаже, хто зіграв краще.

Джерело: Bloomberg