Риски дефолта Украины становятся критическими

дефолт график ВВП

В ближайшие 5 лет Украине предстоит выплатить более $40 млрд. по внешним долгам. В 2018 г. выплаты по погашению и обслуживанию долга составят $6,5 млрд., в 2019-2021 гг. – от $8,5 до $10 млрд. ежегодно.

Данный график платежей не включает:

  • дополнительные выплаты держателям реструктуризированных облигаций, если рост ВВП Украины превысит 3-4% в год.

По оценкам UIF, при росте экономики на 4,0-4,5% в год в 2022-2027 гг., сумма компенсаций кредиторам составит $2,5 млрд. В одном из последних интервью премьер-министр Украины В. Гройсман заявил, что считает достижимым рост экономики на 5%, а это значит сумма компенсаций может быть еще выше.

Это дополнительные риски для финансовой системы и экономики Украины.

Чем будем погашать?

В бюджете страны закладываются затраты на выполнение внешних обязательств. Однако, госбюджет формируется в гривнах, а долги номинированы в иностранной валюте, которую необходимо покупать на межбанке или конвертировать из международных резервов НБУ.

Резервы Нацбанка не статичны, они увеличиваются или уменьшаются в зависимости от:

Øсостояния Платежного баланса. Резервы растут, когда поступления валюты в страну от экспорта, займов, инвестиций превышают отток. И наоборот снижаются, когда объемы импорта и выплат по внешним займам превалируют.

Øиспользования ресурсов МВФ: поступления новых траншей или погашения старых долгов перед фондом.

По состоянию на конец сентября 2017 г. резервы НБУ составляют $18,6 млрд., из которых собственные средства Нацбанка – совокупные резервы минус кредиты МВФ – всего $5 млрд.

Выплаты по внешним обязательствам только в 2018-2019 гг., включая долги перед МВФ, составят $15 млрд. В 2020-2021 гг. предстоит выплатить еще почти $20 млрд.

Простая арифметика показывает, что без новых внешних займов и траншей МВФ, резервов НБУ будет недостаточно для выполнения обязательств перед внешними кредиторами.

Даже если мировые цены на сырье резко вырастут, для чего пока нет предпосылок, а вслед за ними и объемы валютной выручки в Украину, НБУ не сможет аккумулировать достаточно средств в резервах. Рост экспорта как правило ведет к не менее динамичному росту импорта сырья, оборудования, а затем и потребительских товаров, что будет стимулировать спрос на валюту.

Почему стоит опасаться дефолта?

В первую очередь дефолт приведет к потере Украиной международной репутации и доверия внешних партнеров, критическому снижению ее позиций в рейтингах, бегству иностранного капитала из страны.

Наиболее вероятно, что после дефолта Украина в какой-то степени будет изолирована от внешнего финансового мира. Украинские компании и правительство в течение нескольких лет не смогут выйти на внешние рынки заимствований. Произойдет отток иностранных инвестиций, и украинская экономика лишится столь необходимого ей ресурса.

В краткосрочной перспективе дефолт приведет к снижению темпов экономического роста, росту безработицы и девальвации гривны. Исходя из опыта зарубежных стран, национальная валюта может подешеветь в 2 раза. Например, аргентинский песо после дефолта упал на 67%, мексиканский песо – 47%, российский рубль – 40%.

Однозначно, дефолт станет ударом для украинской экономики.

Означает ли это, что Украине неизбежно грозит дефолт?

Безусловно, правительство сделает все, чтобы не допустить неконтролируемый или т.н. стихийный дефолт.

Есть три наиболее вероятных сценария развития событий или их компиляция:

1. Реструктуризация – договоренность с кредиторами о частичном списании долга и/или отсрочке платежей, как это было в 2015 г., что по сути является техническим дефолтом. Это не приведет к коллапсу финансовой системы, но может создать дополнительные риски для украинской экономики в будущем. Например, как в случае реструктуризации в 2015 г., когда в обмен на списание части долга кредиторы получили т.н. инструменты восстановления стоимости. Выплаты по ним привязаны к динамике ВВП: чем выше рост экономики Украины, тем больше выплаты.

2. Привлечение новых займов в валюте:

2.1. Размещение еврооблигаций. Как показал сентябрьский аукцион, спрос на украинские бумаги есть. И вполне вероятно, что Минфин сможет привлечь на внешних рынках запланированные объемы. Но чем выше риски дефолта, тем сложнее Украине будет это сделать.

2.2. Кредиты МВФ. Их преимущество перед евробондами заключается в более дешевой стоимости обслуживания. МВФ выдает кредиты под 3% годовых, а ставки по украинским бумагам составляют 7-8%.

Обратная сторона медали «дешевых» кредитов МВФ – это необходимость выполнять требования фонда и целевое использование средств. Транши МВФ идут на погашение уже существующих долгов перед фондом или пополнение резервов, а не на развитие экономики.

Сюда можно отнести также получение Украиной «макропомощи» от ЕС или размещение бондов под гарантии США. Эти кредиты привязаны к программе сотрудничества с МВФ, ставки по ним аналогично низкие. Но целевое использование, как правило, — это покрытие дефицита Бюджета.

2.3. Размещение Минфином валютных ОВГЗ. Этот инструмент позволит абсорбировать свободную наличную валюту у бизнеса и населения, однако вряд ли станет полноценной альтернативой внешним займам. Здесь и вопрос недоверия к государству, и информированности населения о возможности покупать и продавать валютные ОВГЗ, и банальная боязнь всего нового, необычного.

При этом важно понимать, что новые заимствования будут направлены исключительно на погашение старых долгов. Они не будут формировать почву для роста экономики. С каждым годом Украине придется увеличивать долговую нагрузку, чтобы закрывать старые долги и к тому же покрывать растущий дефицит Бюджета. Куда украинцев приведет такой путь?

3. Привлечение прямых иностранных инвестиций (ПИИ)

Наиболее оптимальный сценарий – привлечение такого объема иностранных инвестиций, при котором Украина сможет обходится без программы МВФ и внешних государственных займов.

Потребность Украины во внешних инвестициях, по оценкам UIF, составляет $15-20 млрд. в год в перспективе 5 лет. Это суммы, которые позволили бы осуществить внешние выплаты и пополнить резервы НБУ как минимум до объема, необходимого для покрытия 3-3,5 мес. будущего импорта.

В последние годы объем ПИИ в Украину составлял около $3 млрд. в год. И на этом фоне цифры в $15-20 млрд. кажутся нереальными. Хотя еще в 2007-2008 гг. Украина привлекала $9-11 млрд. в год.

Давайте сравним с показателями инвестиций других стран. Например, объем внешних инвестиций в Италию в 2014 г. составлял $14 млрд. в год, в Чили – $20 млрд., в Мексику – $24 млрд. Польша в прошлом году привлекла $14 млрд., Турция – $12 млрд.

Если они смогли, почему не можем мы?

$15-20 млрд. – это 13-14% ВВП Украины в 2018-2021 гг. Доля внешних инвестиций в ВВП Сингапура, например, превышает 20%. А их объем – $60 млрд.

Почему инвестиции – это альтернатива, которая позволит Украине избежать дефолта с максимальной выгодой для экономики и граждан.

Во-первых, внешние инвестиции являются источником валютных поступлений в страну и залогом стабильности курса гривны.

Во-вторых, инвестиции – это ресурс для модернизации экономики, создания новых производств, новых секторов и отраслей, дополнительных рабочих мест. В отличие от займов инвестиции будут создавать базу для роста экономики и позволят Украине фактически перерасти госдолг – снизить его отношение к ВВП до приемлемого уровня. А если будет стабильный устойчивый рост экономики, будут расти зарплаты и доходы населения, поступления в Госбюджет, благосостояние граждан.

Презентация доклада в Украинском институте будущего смотрите «Избежит ли Украина дефолта?» и «Избежит ли Украина дефолта? -2»

Текст был опубликован в издании Kennan Institute Focus Ukraine

Последние новости
Банкира Бахматюка объявили в розыск

Банкира Бахматюка объявили в розыск

Бывшего владельца VAB банка разыскивает Национальное антикоррупционное бюро
Укрзализныця проиграла в Верховном суде дело про штраф АМКУ

Укрзализныця проиграла в Верховном суде дело про штраф АМКУ

Дело было открыто по заявлению Акционерной судоходной компании "Укрречфлот"
Чумак назвал количество приговоров по «делам Майдана»

Чумак назвал количество приговоров по «делам Майдана»

Чумак рассказал, сколько людей понесут наказания за неправомерные действия на Майдане
В работе Telegram произошел глобальный сбой

В работе Telegram произошел глобальный сбой

Пользователи не могут подключиться к мессенджеру и отправить сообщения
Под Одессой произошло жуткое ЧП, спасатели делают все возможное

Под Одессой произошло жуткое ЧП, спасатели делают все возможное

На борту было трое человек
Гончарук рассказал, что будет с «ПриватБанком»

Гончарук рассказал, что будет с «ПриватБанком»

"ПриватБанк" останется в государственной собственности.
Twitter тестирует функцию запланированных твитов

Twitter тестирует функцию запланированных твитов

В компании попросили поделиться впечатлениями от новой функции.
Мороз, дожди и снег: прогноз погоды на ближайшие дни

Мороз, дожди и снег: прогноз погоды на ближайшие дни

В Украину пришли первые морозы
Создатель Telegram Дуров призвал удалить WhatsApp с телефонов

Создатель Telegram Дуров призвал удалить WhatsApp с телефонов

Он подчеркнул, что WhatsApp безопасным средством для общения и хранения информации не является
Раскрыта неизвестная причина старения

Раскрыта неизвестная причина старения

С возрастом клетки человека менее эффективно распределяют ресурсы по всему организму.
Потап откровенно рассказал о жестких ссорах с Каменских

Потап откровенно рассказал о жестких ссорах с Каменских

По словам Потапа, дуэт с Настей был несколько раз на грани исчезновения
Украина напомнила Путину, чей Крым

Украина напомнила Путину, чей Крым

Украина в ОБСЕ всегда связывает вопросы Крыма и Донбасса
Взрыв дома в Киеве: как он связан с супружеской парой Луценко

Взрыв дома в Киеве: как он связан с супружеской парой…

Всплыли подробности о связи взрыва дома в столице с семьей Луценко
Мужчины страдают, когда их женщины зарабатывают больше — исследование

Мужчины страдают, когда их женщины зарабатывают больше — исследование

Мужчинам важно в браке быть добытчиком.
Польша предоставляет гражданам Украины статус беженцев: названы цифры

Польша предоставляет гражданам Украины статус беженцев: названы цифры

В этом году 18 украинцев получили в Польше статус беженцев.
ФСБ России возобновила следствие по делу украинских моряков

ФСБ России возобновила следствие по делу украинских моряков

Моряки были освобождены в рамках большого обмена пленными 7 сентября 2019 года.
В Кирилловке затопило базы отдыха из-за шторма

В Кирилловке затопило базы отдыха из-за шторма

На Азовском море - шторм.
У Зеленского не собираются делать уступки по Крыму

У Зеленского не собираются делать уступки по Крыму

Представитель президента в АРК заявил, что позиции по Крыму никто сдавать не будет.
Стало известно отношение американцев к импичменту Трампа — опрос

Стало известно отношение американцев к импичменту Трампа — опрос

Почти половина американцев считают СМИ несправедливыми к Трампу.
Зеленский назначил нового главу Хмельницкой ОГА: что известно о Габинете

Зеленский назначил нового главу Хмельницкой ОГА: что известно о Габинете

Дмитрий Габинет стал новым председателем Хмельницкой областной госадминистрации
Обнаружен участок мозга, «отвечающий» за пристрастие к алкоголю

Обнаружен участок мозга, «отвечающий» за пристрастие к алкоголю

Специалисты смогли выявить участок в мозге, который "отвечает" за желание употреблять алкоголь.
Болгария отменит мораторий на продажу земли гражданам ЕС

Болгария отменит мораторий на продажу земли гражданам ЕС

Мораторий на землю отменяется с января 2020 года.
Европа озвучила, как Украине поступить с жителями ОРДЛО

Европа озвучила, как Украине поступить с жителями ОРДЛО

ЕС сообщил, что украинская власть должна сделать для населения ОРДЛО
Названа частая причина опасных проблем с сердцем

Названа частая причина опасных проблем с сердцем

Недостаточный сон вызывает сердечную недостаточность.
Нацкомиссия изменила плату за присоединение к электросетям: цифры

Нацкомиссия изменила плату за присоединение к электросетям: цифры

НКРЭКУ выполнила требования Закона "О рынке электроэнергии"
Космический корабль SpaceX взорвался во время запуска: видео

Космический корабль SpaceX взорвался во время запуска: видео

Лишь за один полет корабль может переправить до ста человек
У Зеленского хотят ввести налоги для блогеров и соцсетей

У Зеленского хотят ввести налоги для блогеров и соцсетей

Ткаченко показал драфт нового закона
Антикоррупционный суд обязал возбудить дело против экс-главы СБУ Грицака

Антикоррупционный суд обязал возбудить дело против экс-главы СБУ Грицака

В НАБУ отказались назвать квалификацию преступления.
Куда украинцы едут «за счастьем» и сколько им платят

Куда украинцы едут «за счастьем» и сколько им платят

Украинцы массово едут на заработки в Польшу, Германию и Китай
Украина отменила бесплатные долгосрочные визы для эстонцев

Украина отменила бесплатные долгосрочные визы для эстонцев

Украина приняла такое решение в ответ на действия Эстонии.
Читай также