Потопит ли Европу кризис в Италии?

Несмотря на политические проблемы и  на глобальном уровне, еврозона уже два года демонстрирует уверенный экономический рост, по крайне мере, по собственным стандартам, которые исторически были разочаровывающими (и всё это к тому же в условиях, когда Великобритания,  на выход из Евросоюза). Тем не менее, после прихода в этом году к власти в Италии популистского правительства уже нельзя больше с уверенностью полагать, что худшие дни еврозоны позади.

Италия была первой страной, которую я изучал, войдя в мир финансов в 1982 году, поэтому у меня к ней особая привязанность. В то время я работал на очень крупный американский банк и до сих пор помню регулярное участие в трансатлантических конференс-коллах, на которых обсуждалось соотношение долга Италии к её ВВП. У всех на уме тогда был один вопрос: когда эта страна объявит дефолт. Однако этого так и не произошло. Италия выкарабкалась и продолжает это делать до сих пор. И всё же сейчас, когда итальянское правительство, похоже, готовится вступить в противостояние с ЕС, будет неудивительно, если вновь возникнут тревоги по поводу возможного дефолта.

Как показывает мой опыт 30-летней давности, экономические проблемы у Италии появились значительно раньше её перехода на евро. По европейским стандартам у этой страны уже давно низкий уровень производительности, поэтому в десятилетия до перехода на евро она демонстрировала сравнительно низкие темпы потенциального роста экономики. При этом периодические приступы ускорения темпов роста регулярно сеяли семена кризисов, которые обычно приводили к девальвации итальянской валюты – лиры.

Да, конечно, сегодня есть люди, тоскующие по тем временам, когда курс лиры можно было ослабить для поддержания экономического роста. После перехода на единую валюта такая возможность исчезла. Однако романтики, идеализирующие времена до появления евро, игнорируют тот факт, что благодаря членству в еврозоне Италия получила низкую инфляцию, а значит, и более низкие процентные ставки. Кроме того, есть причины полагать, что неоднократная девальвация лиры приносила больше вреда, чем пользы. Даже если такая политика и обеспечивала иногда временное конкурентное преимущество, она мешала проведению жёстких структурных реформ, которые позволили бы повысить производительность в долгосрочной перспективе.

Кроме того, некоторые эксперты утверждают, что из-за бюджетных и монетарных требований еврозоны Италия оказалась обречена на низкие темпы роста номинального ВВП, возможно слишком низкие темпы инфляции и высокий уровень долга. Однако до прихода к власти нового правительства циклически скорректированный размер бюджетного дефицита Италии (в отличие от её базового долга) был обычно весьма сдержанным в сравнении с остальными странами еврозоны, а также другими странами «Большой семёрки» (Канада, Франция, Германия, Япония, Великобритания и США).

Основные политические партии, правившие Италией до этого года, не обеспечили такого роста номинального ВВП, в котором нуждалась страна. В результате, итальянцы выбрали нетрадиционную коалицию, чья программа сочетает политику левых популистов с политикой правых популистов. Партия «Лига» обещает снизить налоги, а «Движение пяти звёзд» (M5S) хочет выплачивать населению базовый доход.

Однако на самом деле Италия нуждается в программе широких структурных реформ для увеличения производительности. Это единственный способ добиться повышения долгосрочных темпов роста экономики, учитывая демографическую ситуацию в стране. В дополнение к мерам по повышению уровня экономической активности женщин, Италии необходимо создавать более привлекательные возможности для молодёжи.

Евросоюзу, в свою очередь, следует намного активней помогать Италии совершать те трудные шаги, в которых она нуждается. Еврокомиссия, Европейский центральный банк и немецкое правительство ошиблись, настаивая на строгом соблюдении «Пакта стабильности и роста» ЕС, а особенно на норме, которая ограничивает размер дефицита бюджета 3% ВВП. Хотя некоторым странам разрешалось нарушать это правило в трудные годы, Италии практически никогда этого не позволялось из-за высокого уровня госдолга страны. Между тем, опыт Бельгии и Японии показывает, что высокий размер госдолга можно снизить только за счёт устойчивого роста экономики.

Ситуация усугубляется тем, что некоторые реформы, повышающие долгосрочную производительность, могут снизить темпы роста экономики в краткосрочной перспективе. Тем самым, любое правительство, проводящее такие реформы, должно иметь возможность вводить контр-циклические стимулы.

Есть и ещё одна проблема с монетарной политикой. ЕЦБ мог бы либеральней подходить к методам достижения целевого уровня инфляции – чуть менее 2%. Из-за этой политики, а также установленного целевого уровня инфляции в Германии (2%), Италия оказывается заперта в состоянии низкой инфляции, причём даже в тех случаях, когда она могла бы выиграть от расширения монетарных стимулов.

В данной ситуации власти Евросоюза поступят разумно, если не будут слишком агрессивно выступать против планов нынешнего правительства Италии. Если традиционные либералы так сильно встревожены действиями демократически избранного популистского правительства, тогда им следует ещё больше беспокоится по поводу того, что может произойти в дальнейшем, если экономическая ситуация ухудшится. На данном этапе Италия нуждается в ускорении темпов роста номинального ВВП – это просто и ясно.

Кто-нибудь может сказать, что вообще не надо было пускать Италию в еврозону, и что оптимальный валютный союз должен быть более дискриминационным в вопросах членства. Однако бизнес-сообщество Германии и Франции настаивало на том, что некоторые более конкурентоспособные компании Италии обязательно должны быть участниками этого валютного союза. А как только Италию сочли подходящей страной, такими же стали считать и многие другие страны.

В конечном итоге, те, кто обладает властью устанавливать и следить за соблюдением бюджетных и монетарных правил в ЕС, очень хорошо понимают, что еврозона не выживет, если в Италии разразится кризис в греческом стиле. Их задача в предстоящие месяцы – гарантировать, чтобы этого произошло.

Источник: Project Syndicate

Фото: guysie

Подписывайтесь на канал «Хвилі» в Telegram, страницу «Хвилі» в Facebook

Последние новости
На комете обнаружили необходимые для жизни вещества

На комете обнаружили необходимые для жизни вещества

В составе кометы 67P/Чурюмова — Герасименко нашли соли аммония.
Романенко разгромил  «smart-политику» Кличко и его команды в Киеве

Романенко разгромил «smart-политику» Кличко и его команды в Киеве

Романенко жестко ответил Рахматуллину про парковки и проблемы Киева
Названы симптомы, которые могут указывать на заболевания сердца

Названы симптомы, которые могут указывать на заболевания сердца

Ощущение слабости, одышка, головокружение могут свидетельствовать о заболеваниях сердца.
В МИД Польши прокомментировали вандализм на могиле воинов УПА

В МИД Польши прокомментировали вандализм на могиле воинов УПА

Неизвестные уничтожили мемориальную доску на могиле воинов Украинской повстанческой армии
Столтенберг призвал НАТО усилить миссию в Ираке

Столтенберг призвал НАТО усилить миссию в Ираке

Альянс должен усилить свои военные учения в Ираке.
В Украине теперь можно пользоваться мобильной связью в самолетах: цены

В Украине теперь можно пользоваться мобильной связью в самолетах: цены

Правительство уравняло в возможностях отечественных авиаперевозчиков и зарубежных
Microsoft изменит Windows 10 до неузнаваемости

Microsoft изменит Windows 10 до неузнаваемости

В 2017 году дизайн Windows 10 был впервые представлен на конференции Build
Сенат США согласовал план по импичменту Трампа

Сенат США согласовал план по импичменту Трампа

Дебаты длились почти 13 часов.
Самолет Ryanair вспыхнул прямо в воздухе: видео

Самолет Ryanair вспыхнул прямо в воздухе: видео

Он загорелся через несколько минут после взлета
ЕС может понести миллиардные убытки из-за торговой сделки США и Китая

ЕС может понести миллиардные убытки из-за торговой сделки США и…

Страны ЕС могут потерять 11 млрд долларов из-за сделки США и Китая.
Тимошенко нашла «антидот от патриотической усталости украинцев»

Тимошенко нашла «антидот от патриотической усталости украинцев»

Тимошенко рассказала, что поможет победить "усталость от патриотизма"
Boeing прекратил производство самолетов 737 Max

Boeing прекратил производство самолетов 737 Max

Самолеты Boeing 737 Max больше не будут выпускать.
Водители смогут оплачивать штрафы онлайн

Водители смогут оплачивать штрафы онлайн

Его можно оплатить в электронном кабинете водителя
В Internet Explorer нашли опасную уязвимость

В Internet Explorer нашли опасную уязвимость

Риску взлома подвержены все пользователи Internet Explorer и Windows.
Украину накроют снегопады со штормовым ветром

Украину накроют снегопады со штормовым ветром

Прогноз погоды на 22 января
Трамп прокомментировал возможность встречи с Зеленским в Давосе

Трамп прокомментировал возможность встречи с Зеленским в Давосе

Президент США пока не планирует встречаться с Зеленским в Давосе
Республиканцы заблокировали в Сенате «украинский вопрос»

Республиканцы заблокировали в Сенате «украинский вопрос»

В деле импичмента Трампу блокируется вопрос по Украине
Обнаружен самый древний гигантский кратер на Земле

Обнаружен самый древний гигантский кратер на Земле

Кратер Яррабубба был сформирован при ударе метеорита 2,2 миллиарда лет назад.
Власти Испании объявили чрезвычайную климатическую ситуацию

Власти Испании объявили чрезвычайную климатическую ситуацию

Правительство Испании начало борьбу с изменением климата с подписания декларации
В Иране пообещали награду в $3 млн за убийство Трампа

В Иране пообещали награду в $3 млн за убийство Трампа

Иранский депутат пообещал награду в $3 млн за убийство Трампа
Зеленский в День Соборности записал важное послание

Зеленский в День Соборности записал важное послание

Президент в День Соборности  призвал украинцев к единству
Смертельный вирус из Китая уже добрался до США: видео

Смертельный вирус из Китая уже добрался до США: видео

Количество жертв опасной инфекции выросло до 9
Авиация РФ бомбила северо-запад Сирии: погибли 40 человек

Авиация РФ бомбила северо-запад Сирии: погибли 40 человек

Авиаудары совершили к западу от контролируемого правительством Алеппо
МВФ ухудшил прогноз развития мировой экономики

МВФ ухудшил прогноз развития мировой экономики

Несмотря на сдержанный оптимизм в заявлениях, МВФ в очередной раз ухудшил прогноз роста экономики.
В «Укроборонпроме» показали первый украинский военный беспилотник: видео

В «Укроборонпроме» показали первый украинский военный беспилотник: видео

Квадрокоптер "Берегиня" предназначен для разведывательных операций
Трюдо раскрыл проблемы Ирана в деле о сбитом Боинге

Трюдо раскрыл проблемы Ирана в деле о сбитом Боинге

У Ирана возникли сложности с расшифровкой черных ящиков сбитого Боинга
Назван простой способ улучшить работу мозга

Назван простой способ улучшить работу мозга

Прогулки способны улучшить работу мозга.
Импичмент Трампа: республиканцы не смогли договориться с демократами

Импичмент Трампа: республиканцы не смогли договориться с демократами

Республиканское большинство в Сенате США не смогло договориться с демократами о поправках к резолюции по импичменту.
В Украине отмечают День Соборности

В Украине отмечают День Соборности

22 января 1919 года был подписан Акт Злуки между УНР и ЗУНР.
Опрос показал, сколько украинцев желают вступить в НАТО и «объединиться» с РФ

Опрос показал, сколько украинцев желают вступить в НАТО и «объединиться»…

Некоторые украинцы считают, что нужно заключить военный союз с РФ и другими странами СНГ
Читай также