Потопит ли Европу кризис в Италии?

Несмотря на политические проблемы и  на глобальном уровне, еврозона уже два года демонстрирует уверенный экономический рост, по крайне мере, по собственным стандартам, которые исторически были разочаровывающими (и всё это к тому же в условиях, когда Великобритания,  на выход из Евросоюза). Тем не менее, после прихода в этом году к власти в Италии популистского правительства уже нельзя больше с уверенностью полагать, что худшие дни еврозоны позади.

Италия была первой страной, которую я изучал, войдя в мир финансов в 1982 году, поэтому у меня к ней особая привязанность. В то время я работал на очень крупный американский банк и до сих пор помню регулярное участие в трансатлантических конференс-коллах, на которых обсуждалось соотношение долга Италии к её ВВП. У всех на уме тогда был один вопрос: когда эта страна объявит дефолт. Однако этого так и не произошло. Италия выкарабкалась и продолжает это делать до сих пор. И всё же сейчас, когда итальянское правительство, похоже, готовится вступить в противостояние с ЕС, будет неудивительно, если вновь возникнут тревоги по поводу возможного дефолта.

Как показывает мой опыт 30-летней давности, экономические проблемы у Италии появились значительно раньше её перехода на евро. По европейским стандартам у этой страны уже давно низкий уровень производительности, поэтому в десятилетия до перехода на евро она демонстрировала сравнительно низкие темпы потенциального роста экономики. При этом периодические приступы ускорения темпов роста регулярно сеяли семена кризисов, которые обычно приводили к девальвации итальянской валюты – лиры.

Да, конечно, сегодня есть люди, тоскующие по тем временам, когда курс лиры можно было ослабить для поддержания экономического роста. После перехода на единую валюта такая возможность исчезла. Однако романтики, идеализирующие времена до появления евро, игнорируют тот факт, что благодаря членству в еврозоне Италия получила низкую инфляцию, а значит, и более низкие процентные ставки. Кроме того, есть причины полагать, что неоднократная девальвация лиры приносила больше вреда, чем пользы. Даже если такая политика и обеспечивала иногда временное конкурентное преимущество, она мешала проведению жёстких структурных реформ, которые позволили бы повысить производительность в долгосрочной перспективе.

Кроме того, некоторые эксперты утверждают, что из-за бюджетных и монетарных требований еврозоны Италия оказалась обречена на низкие темпы роста номинального ВВП, возможно слишком низкие темпы инфляции и высокий уровень долга. Однако до прихода к власти нового правительства циклически скорректированный размер бюджетного дефицита Италии (в отличие от её базового долга) был обычно весьма сдержанным в сравнении с остальными странами еврозоны, а также другими странами «Большой семёрки» (Канада, Франция, Германия, Япония, Великобритания и США).

Основные политические партии, правившие Италией до этого года, не обеспечили такого роста номинального ВВП, в котором нуждалась страна. В результате, итальянцы выбрали нетрадиционную коалицию, чья программа сочетает политику левых популистов с политикой правых популистов. Партия «Лига» обещает снизить налоги, а «Движение пяти звёзд» (M5S) хочет выплачивать населению базовый доход.

Однако на самом деле Италия нуждается в программе широких структурных реформ для увеличения производительности. Это единственный способ добиться повышения долгосрочных темпов роста экономики, учитывая демографическую ситуацию в стране. В дополнение к мерам по повышению уровня экономической активности женщин, Италии необходимо создавать более привлекательные возможности для молодёжи.

Евросоюзу, в свою очередь, следует намного активней помогать Италии совершать те трудные шаги, в которых она нуждается. Еврокомиссия, Европейский центральный банк и немецкое правительство ошиблись, настаивая на строгом соблюдении «Пакта стабильности и роста» ЕС, а особенно на норме, которая ограничивает размер дефицита бюджета 3% ВВП. Хотя некоторым странам разрешалось нарушать это правило в трудные годы, Италии практически никогда этого не позволялось из-за высокого уровня госдолга страны. Между тем, опыт Бельгии и Японии показывает, что высокий размер госдолга можно снизить только за счёт устойчивого роста экономики.

Ситуация усугубляется тем, что некоторые реформы, повышающие долгосрочную производительность, могут снизить темпы роста экономики в краткосрочной перспективе. Тем самым, любое правительство, проводящее такие реформы, должно иметь возможность вводить контр-циклические стимулы.

Есть и ещё одна проблема с монетарной политикой. ЕЦБ мог бы либеральней подходить к методам достижения целевого уровня инфляции – чуть менее 2%. Из-за этой политики, а также установленного целевого уровня инфляции в Германии (2%), Италия оказывается заперта в состоянии низкой инфляции, причём даже в тех случаях, когда она могла бы выиграть от расширения монетарных стимулов.

В данной ситуации власти Евросоюза поступят разумно, если не будут слишком агрессивно выступать против планов нынешнего правительства Италии. Если традиционные либералы так сильно встревожены действиями демократически избранного популистского правительства, тогда им следует ещё больше беспокоится по поводу того, что может произойти в дальнейшем, если экономическая ситуация ухудшится. На данном этапе Италия нуждается в ускорении темпов роста номинального ВВП – это просто и ясно.

Кто-нибудь может сказать, что вообще не надо было пускать Италию в еврозону, и что оптимальный валютный союз должен быть более дискриминационным в вопросах членства. Однако бизнес-сообщество Германии и Франции настаивало на том, что некоторые более конкурентоспособные компании Италии обязательно должны быть участниками этого валютного союза. А как только Италию сочли подходящей страной, такими же стали считать и многие другие страны.

В конечном итоге, те, кто обладает властью устанавливать и следить за соблюдением бюджетных и монетарных правил в ЕС, очень хорошо понимают, что еврозона не выживет, если в Италии разразится кризис в греческом стиле. Их задача в предстоящие месяцы – гарантировать, чтобы этого произошло.

Источник: Project Syndicate

Фото: guysie

Подписывайтесь на канал «Хвилі» в Telegram, страницу «Хвилі» в Facebook

Последние новости
Тимошенко показала довольное фото с Власенко

Тимошенко показала довольное фото с Власенко

Председатель ВО "Батькивщина" призналась, с кем чувствует себя расслабленно
Марчук сделал замечание Штайнмайеру по «формуле»

Марчук сделал замечание Штайнмайеру по «формуле»

Бывший представитель Украины в ТКГ Евгений Марчук напомнил президенту Германии об историческом опыте его страны
Аллергия на капитуляцию: Зеленский сделал громкое заявление в Одессе

Аллергия на капитуляцию: Зеленский сделал громкое заявление в Одессе

Президент Украины Владимир Зеленский заверил, что сдачи национальных интересов не будет
Смартфон, планшет и трубочка: что сможет Xiaomi Mi MIX Alpha P

Смартфон, планшет и трубочка: что сможет Xiaomi Mi MIX Alpha…

Xiaomi анонсировала выход инновационного смартфона с уникальным шарниром, который позволит ему складывать с разные форматы
Евросоюз выдвинул условие для выборов на Донбассе

Евросоюз выдвинул условие для выборов на Донбассе

В Евросоюзе сказали, что должно сделать украинское правительство для выполнения Минских соглашений и выборов на Донбассе
Украинцам показали, как сэкономить на коммуналке в отопительный сезон

Украинцам показали, как сэкономить на коммуналке в отопительный сезон

Найден способ, как можно платить меньше за тепло во время отопительного сезона
Экс-главарь «ДНР» Гиркин раскрыл план Путина по Донбассу

Экс-главарь «ДНР» Гиркин раскрыл план Путина по Донбассу

Бывший министр обороны "ДНР" Игорь Гиркин рассказал о плане Кремля и разведении войск на Донбассе
Гомеопат сделал смелое заявление о больных раком

Гомеопат сделал смелое заявление о больных раком

Люди, которые столкнулись с диагнозом рак, часто винят в болезни самих себя
Задержанные в США Парнас и Фруман работали на украинского олигарха

Задержанные в США Парнас и Фруман работали на украинского олигарха

Бизнесмены Лев Парнас и Игорь Фруман обвиняются в связи с украинским миллиардером Дмитрием Фирташем
В Украине появились «безопасные» банковские карты без номера

В Украине появились «безопасные» банковские карты без номера

Революционные карты защитят их владельцев от мошенников
В Украине хотят ограничить скорость движения в городах

В Украине хотят ограничить скорость движения в городах

Эксперт рассказал, какое максимальное ограничение скорости в границах населенных пунктов ожидает украинских водителей.
Мошенники предлагают закрыть кредиты: что стоит знать о схеме

Мошенники предлагают закрыть кредиты: что стоит знать о схеме

Мошенники обещают удалить всю информацию о кредите за небольшую сумму, но эксперты рассказали, что кредиты никуда не деваются от должников.
Глава Нацдружин признался, на что готовы националисты в случае разведения войск

Глава Нацдружин признался, на что готовы националисты в случае разведения…

Игорь Михайленко рассказал, как поступят националисты в случае отвода военных из Золотого
Украинцам дали подсказки, какой будет зима

Украинцам дали подсказки, какой будет зима

Первый снег выпадет в ноябре, но быстро растает
Microsoft внедрили в Windows 10 функцию звонков на телефон

Microsoft внедрили в Windows 10 функцию звонков на телефон

Microsoft заявили, что Windows 10 сможет осуществлять звонки и отправлять текстовые сообщения на смартфон.
Милованов – лирический герой из книг Брэдбери

Милованов – лирический герой из книг Брэдбери

Министр экономики Тимофей Милованов убедительно доказал, что кухарка может ломать дрова на государственной кухне.
Кравец откровенно рассказала об отношениях с президентом Зеленским

Кравец откровенно рассказала об отношениях с президентом Зеленским

Актриса студии "Квартал 95" призналась, что "иногда себя щипает"
Абромавичус назвал отставку Данилюка большой потерей для Украины

Абромавичус назвал отставку Данилюка большой потерей для Украины

Гендиректор "Укроборонпрома" Айварас Абромавичус дал интервью по поводу госконцерна и упомянул про уход бывшего секретаря СНБО Александра Данилюка
Появилась карта городов, где стартовал отопительный сезон

Появилась карта городов, где стартовал отопительный сезон

Отопление уже включили в большинстве городов Украины
Пресс-марафон Зеленского покорил Запад

Пресс-марафон Зеленского покорил Запад

Пресс-марафон длился около 14 часов
Соцопрос показал отношение украинцев к Зеленскому и Порошенко

Соцопрос показал отношение украинцев к Зеленскому и Порошенко

Стал известен уровень доверия украинцев к Зеленскому и к Порошенко, - соц.опрос
Украинских госслужащих занесут в единый реестр

Украинских госслужащих занесут в единый реестр

Министр Кабмина Дмитрий Дубилет объяснил, зачем в Украине нужен единый реестр для сотрудников госслужбы
Украинцам представили «револиционную» реформу прожиточного минимума

Украинцам представили «револиционную» реформу прожиточного минимума

Пенсии и помощь малообеспеченным семьям останутся единственными видами выплат, которые привязанные к прожиточному минимуму
Пристайко оценил усилия Зеленского по Донбассу

Пристайко оценил усилия Зеленского по Донбассу

Президент Украины поставил перед собой цель не допустить реализации «приднестровского сценария»
Новые правила растаможки «евроблях»: что изменится

Новые правила растаможки «евроблях»: что изменится

Украинская власть готовится к принятию законопроекта о растаможке авто на еврономерах
В Украине рассекретят оборонный заказ

В Украине рассекретят оборонный заказ

Некоторые тендеры останутся засекреченными
Зеленский срочно созвал силовиков из-за проблемных кредитов

Зеленский срочно созвал силовиков из-за проблемных кредитов

Объемы портфелей кредитов, которые предоставленные бизнесу, не демонстрируют ощутимого роста
Стало известно имя нового посла Украины в США

Стало известно имя нового посла Украины в США

Послом Украины в США должен стать дипломат Владимир Ельченко, который занимает должность постоянного представителя Украины при ООН
Украина закроет треть тюрем: видео

Украина закроет треть тюрем: видео

В Кабмине анонсировали закрытие около трети тюремных заведений
В черный список Украины попали актеры скандального фильма «Ополченочка»

В черный список Украины попали актеры скандального фильма «Ополченочка»

Список запрещенных российских актеров в Украине пополнился новыми артистами, которые угрожают национальной безопасности страны
Читай также