Нуриэль Рубини: Глобальный идеальный шторм

Нуриэль Рубини: Глобальный идеальный шторм

 

 

Кризис еврозоны ухудшается, поскольку евро остаётся слишком сильным, фискальная экономия углубляет рецессию во многих странах-членах, а кредитная пропасть на периферии и высокие цены на нефть откладывают надежды на восстановление. Банковская система еврозоны становится балканизированной, поскольку международные и межбанковские кредитные линии обрезаются, и отток капиталов может захлестнуть периферийные банки, если, что вероятно Греция выйдет из еврозоны в ближайшие несколько месяцев.

Более того, ситуация с налогами и суверенными долгами становится всё хуже по мере того, как рост процентов по долгам распространяется из Испании и Италии, возвращаясь к неподъёмным пиковым значениям. Еврозоне нужен не только международный выкуп долгов банков (как недавно в Испании), но также и полный суверенный выкуп долгов (bailout), однако международных файерволлов недостаточно, чтобы удержать одновременно Испанию и Италию. В результате, беспорядочный распад еврозоны остаётся возможным.

Западнее, американская экономическая ситуация ухудшается, рост в первом квартале составил мизерные 1,9% – значительно ниже потенциала. Создание рабочих мест в апреле и мае застопорилось, поэтому к концу года США может начать стремительно падать. Хуже того, риск двойной рецессии в следующем году повышается: даже если кажется, что надвигающаяся отмена налоговых льгот не столь велика, возможное увеличение налогов и сокращение ряда бюджетных платежей уменьшит рост доходов и потребления.

Более того, политический тупик налоговых изменений скорее всего сохранится, независимо от того, Барак Обама или Митт Ромни выиграет ноябрьские выборы. Поэтому новые зраки за поднятие порога долга, риски падения правительства и снижение рейтингов могут и дальше вызывать депрессию потребления и неуверенность бизнеса, снижая траты и ускоряя бегство капиталов в безопасность, что выразится в падении рынков ценных бумаг.

На востоке Китай, с его неподъёмной моделью роста, может утонуть к 2013 году, если его инвестиционный бум продолжится, а реформы, направленные на рост потребления, окажутся слишком запоздалыми. Новое китайское руководство должно ускорить структурные реформы, чтобы снизить национальные сбережения и увеличить долю потребления в ВВП; но среди руководства есть разногласия насчёт скорости реформ, что вместе с проблемами политической трансформации предполагает, что реформы будут проводиться со скоростью, которой просто не достаточно.

Экономическое замедление в США, еврозоне и Китае уже привело к массивному торможению роста в других развивающихся рынках из-за их торговых и финансовых связей с США и ЕС (вот именно, никакой «развязки» не произошло). В то же время, отсутствие структурных реформ в развивающихся рынках, вместе с их движением к усилению государственного капитализма, сдерживает рост и снижает их устойчивость.

Наконец, долгоиграющая напряжённость на Ближнем Востоке между Израилем и США с одной стороны и Ираном с другой по поводу его ядерной программы может вскипеть в 2013 году. Текущие переговоры, похоже, зашли в тупик, и даже самые жёсткие санкции не остановили Иран в его попытках создать ядерное оружие. Поскольку США и Израиль не желают принять сдерживание ядерного Ирана как приемлемое, военная конфронтация в 2013 может привести к пиковому скачку цен на нефть и глобальной рецессии.

Эти риски уже способствуют экономическому замедлению: рынки капитала везде падают, что ведёт к негативному эффекту в потреблении и вложении капиталов. Стоимость одалживания растёт для глубоко погрязших в долгах суверенов, проценты по кредитам бьют по мелкому и среднему бизнесу, а падающие цены на товары снижают поступления от экспорта большинства стран. Увеличивающийся риск кредитования ведёт экономических агентов к принятию стратегии «ждать и смотреть», что делает замедление во многом самовоспроизводящимся.

По сравнению с 2008-2009 годами, когда законодатели имели определённое пространство для манёвра, монетарные и налоговые чиновники остались практически без патронов (или, более цинично, без кроликов, которые они доставали из своих шляп). Монетарные инструменты ограничены стремящимися к нулю процентами по обязательствам (interest rates) и повторяющимися раундами количественного смягчения (QE). Действительно, экономики и рынки больше не испытывают проблем с ликвидностью, но зато кризис кредита и неплатёжеспособности. В то же время, чрезмерные (неподдерживаемые) дефициты бюджета и общественный долг в наиболее развитых экономиках значительно ограничили возможность для дальнейших фискальных стимулов.

Использование курсов обмена валют для увеличения экспорта в игре с нулевой суммой во время того, когда частное и общественное дерегулирование подавляет внутренний спрос в странах, имеющих дефицит валюты и структурные проблемы, даёт такой же эффект в странах с её избытком. В конце концов, более слабая валюта и лучший торговый баланс в некоторых странах обязательно приводит к более сильной валюте и более слабому торговому балансу в других.

В то же время способность остановить, оградить и спасти банки и другие финансовые институции ограничена политиками и практически неразрешимой неспособностью суверенов выдержать дополнительные потери от своих банковских систем. В результате, суверенный риск становится банковским риском. И действительно, суверены закачивают значительную часть своего общественного долга в банковскую балансную отчётность, особенно в еврозоне.

Чтобы предотвратить беспорядочный исход в еврозоне, сегодняшняя фискальная экономия должна быть более взвешенной, значение роста должно соответствовать новому европейскому налоговому договору, и необходима имплементация налогового союза с объединением долга (евробонды). Дополнительно, необходимо инициировать полноценный банковский союз, начинающийся с общеевропейского страхования депозитов, и предприняты шаги в направлении большей политической интеграции, даже если Греция покинет еврозону.

К несчастью, Германия сопротивляется всем этим ключевым политическим мерам, поскольку зациклена на кредитном риске, которому подвергнутся её налогоплательщики в случае большей экономической, налоговой и банковской интеграции. В результате вероятность катастрофы в еврозоне растёт.

И хотя туча над еврозоной и является сегодня самой крупной, она не единственная угрожает глобальной экономике. Задраить люки!

Источник: Project Syndicate

Последние новости
Венгры провели акцию протеста против антиромской кампании Орбана

Венгры провели акцию протеста против антиромской кампании Орбана

В Будапеште прошли протесты против отказа правительства выплачивать компенсацию ромским детям.
В Польше пьяный украинец разбил 8 авто

В Польше пьяный украинец разбил 8 авто

Умужчины в крови было 2 промилле алкоголя
В Италии жертвами коронавируса стали уже 4 человека

В Италии жертвами коронавируса стали уже 4 человека

В Италии изолированы десять небольших городов.
Китай заявил о наличии вакцины против коронавируса

Китай заявил о наличии вакцины против коронавируса

Вакцина уже показала свою эффективность против коронавируса, заявил посол КНР в РФ.
Названы страны, откуда заробитчане перевели в Украину миллиарды

Названы страны, откуда заробитчане перевели в Украину миллиарды

Наибольшее количество денежных переводов поступает в Украину из Польши, Чехии и России
Посол США в РФ Салливан попал в список противников Трампа — Axios

Посол США в РФ Салливан попал в список противников Трампа…

Речь идет о списке правительственных чиновников, нелояльных к президенту США
Афганистан закрыл границы с Ираном из-за коронавируса

Афганистан закрыл границы с Ираном из-за коронавируса

Три человека были изолированы в провинциальном центре Герат.
Итоги недели в ОРДЛО: Атака в Луганской области и празднование боевиков на годовщину сражения в Дебальцево

Итоги недели в ОРДЛО: Атака в Луганской области и празднование…

На минувшей неделе ОРДЛО подарило несколько важных сюжетов.
Якименко раскрыл страшные реалии украинской медицины

Якименко раскрыл страшные реалии украинской медицины

Врачи в Украине готовы отправлять на тот свет пациентов, не имеющих денег
Холодницкий озвучил дату своей отставки

Холодницкий озвучил дату своей отставки

Глава САП заверил, что не будет искать "лазейки" для продления срока полномочий.
Украинцев предупредили о резком ухудшении погоды

Украинцев предупредили о резком ухудшении погоды

На Украину надвигается снежный циклон
КНДР отправила на карантин 380 иностранцев

КНДР отправила на карантин 380 иностранцев

Иностранцы преимущественно являются дипломатами, проживающими в Пхеньяне.
Мировая экономика замедлит темпы роста из-за коронавируса — МВФ

Мировая экономика замедлит темпы роста из-за коронавируса — МВФ

МВФ рассматривает и более пессимистичные сценарии, что распространение вируса продолжится дольше и в более глобальном масштабе, а последствия для экономики будут более длительными.
Трамп уверен, что «Талибан» устал от войны и хочет мира 

Трамп уверен, что «Талибан» устал от войны и хочет мира 

Президент США надеется на подписание мирного соглашения, которое позволит вывести американский контингент из Афганистана.
Гончарук дал ценный лайфхак по выплате ипотеки

Гончарук дал ценный лайфхак по выплате ипотеки

Гончарук рассказал об ипотеке в Украине
Названы вредные для сна продукты

Названы вредные для сна продукты

Сырые овощи, продукты с кофеином могут вызвать бессонницу.
Земля сформировалась быстрее, чем считалось ранее — исследование

Земля сформировалась быстрее, чем считалось ранее — исследование

Молодая Земля формировалась около пяти миллионов лет, выяснили ученые.
Прошивку MIUI 12 получат не все смартфоны Xiaomi и Redmi: список

Прошивку MIUI 12 получат не все смартфоны Xiaomi и Redmi:…

Появился список гаджетов, которым гарантируют обновление ОС
Партия Меркель провалила местные выборы в Гамбурге

Партия Меркель провалила местные выборы в Гамбурге

Предварительно ХДС заняла на выборах лишь третье место с результатом 11% голосов
В Китае число смертей от коронавируса превысило 2,5 тысячи

В Китае число смертей от коронавируса превысило 2,5 тысячи

За сутки умерло 150 человек
Стала известная средняя зарплата в Киеве

Стала известная средняя зарплата в Киеве

Размер заработной платы в 2019 году вырос на 16,5%
Китай разрешил здоровым нерезидентам покинуть Ухань

Китай разрешил здоровым нерезидентам покинуть Ухань

Ухань смогут покинуть люди, которые никогда не контактировали с зараженными коронавирусом.
Обнародован перечень стран с самым быстрым интернетом

Обнародован перечень стран с самым быстрым интернетом

Самый быстрый интернет - в Тайване.
Канада призвала «додавить» Иран по делу сбитого Боинга МАУ

Канада призвала «додавить» Иран по делу сбитого Боинга МАУ

Канадский дипломат призвал мировое сообщество увеличить давление на Иран из-за катастрофы самолета МАУ
Почти трети жителей Венесуэлы не хватает еды — ООН

Почти трети жителей Венесуэлы не хватает еды — ООН

Около 9,3 млн венесуэльцев из 31,98 млн испытывают умеренную или серьезную нехватку продовольствия.
США усложнили правила выдачи Green Card

США усложнили правила выдачи Green Card

Изменения коснутся тех, кто рассчитывает получить государственную помощь.
У Зеленского ответили Путину про «единый народ»

У Зеленского ответили Путину про «единый народ»

У Зеленского раскритиковали путинские амбиции
Цена нефти Brent опустилась ниже $57

Цена нефти Brent опустилась ниже $57

В последний раз она находилась ниже этой отметки 14 февраля 2020 года
Определена самая устойчивая к раку группа крови

Определена самая устойчивая к раку группа крови

Люди со второй группой крови менее подвержены риску заболеть раком.
Большинство американцев назвали Трампа победителем предстоящих выборов

Большинство американцев назвали Трампа победителем предстоящих выборов

При этом не все они симпатизируют действующему президенту США
Читай также