Черновые сценарии: что мир может сделать с перекошенной экономикой и FX

Попробуем рассмотреть возможные варианты решения насущных проблем, к которым относятся несбалансированный рост мировой экономики и валютное напряжение, находящие отражение в могуществе китайского экспорта и курсе юаня, ослаблении доллара в условиях медленного экономического роста и высоких уровнях долга многих развитых экономик.

Усилить роль МВФ и реформировать его

Вероятность: высокая

В ходе встреч в Вашингтоне в начале октября государства уже решили предпринять попытку пойти именно по этому пути. Однако им еще предстоит проработать огромное множество деталей и претворить эти начинания в жизнь. Все 187 стран-членов Международного валютного фонда пришли к соглашению о необходимости безотлагательных мер по предоставлению МВФ более широких полномочий по выявлению в отдельных государствах экономических политик, которые могут стать причиной валютных проблем, а также отметили, что приоритетным направлением является более пристальное и тщательное изучение ситуации в «богатых странах».

Директор МВФ Доминик Стросс-Кан выдвинул предложение о составлении так называемых «перекрестных докладов», анализирующих, как экономические политики в пяти крупнейших экономиках мира – США, Китае, еврозоне, Японии и Великобритании – оказывают взаимное влияние друг на друга. Подготовка данных отчетов базировалась бы на уже существующей миссии МВФ, выполняемой в соответствии со Статьей IV его Устава и предполагающей традиционный ежегодный обзор состояния экономики и экономической политики стран-членов МВФ с выдачей им необходимых рекомендаций. Впрочем, пока правительства мало прислушиваются к советам Фонда, призывающего к жестким реформам.

Если же расширить подобные инспекторские полномочия МВФ и при этом предоставить большее количество голосов развивающимся государствам (общеизвестно, что традиционно в Фонде доминирует Запад, в то время как на долю стран, составляющих свыше 84 % количества членов МВФ, приходится лишь 39,75 % голосов), тогда новые инициативы могут прийти в движение. Поскольку сейчас разгораются дебаты вокруг валютных курсов и балансов текущих операций, можно предположить, что право на какие-либо высказывания в отношении реформы МВФ будет передано лидерам стран Б20, которые соберутся на саммит в Южной Корее в ноябре.

В прошлом аналогичные попытки развития экономических обзоров, осуществляемых на основании Статьи IV, уже дважды терпели неудачу. Китай артачится в ответ на призывы реформировать свою валютную систему. Он даже блокировал публикацию обзора МВФ по своей экономике. Европейские государства также оставались безучастными к рекомендациям Фонда запустить существенные политические реформы, например, на региональных рынках труда.

Отсюда и скепсис: а почему, собственно, на этот раз все должно получиться по-другому?

Уладить валютные разногласия с помощью Б20

Вероятность: В следующем году Франция предпримет эту смелую попытку

Большая Двадцатка, представляющая ведущие развитые и развивающиеся государства планеты, в прошлом году стала главной ареной для обсуждения мировой экономики, перехватив пальму первенства у Большой Семерки. Министры финансов и руководители Центробанков Б20 собираются в Южной Корее 22-23 октября, а 11-12 ноября в Сеуле пройдет саммит глав государств Б20. По итогам встречи Двадцатка традиционно публикует коммюнике, которое сможет заложить общую основу и указать направление в совместной борьбе с мировыми дисбалансами и давлением на валюты.

Уже прозвучали высказывания представителей различных стран, согласно которым в ходе встречи главной темой может стать обсуждение валют. Существует предложение о введении лимита на размер баланса текущих операций, однако практически наверняка найдутся представители властей, которые выступят против любого уравнительного подхода и единой для всех нормы.

Частным образом высшие чиновники из некоторых богатых стран сетуют на то, что механизм Б20 слишком громоздкий и неповоротливый для того, чтобы вести детализированное обсуждение сложных, комплексных проблем. По их мнению, неофициальные переговоры с отдельными крупнейшими представителями Б20 принесли бы лучшие результаты. Тем не менее, Франция, к которой в 2011 г. перейдет президентство в Б20, уже заявила, что для обсуждения проблем Forex никакой очевидной альтернативы Большой Двадцатке не существует. Французский лидер Николя Саркози намеревается сделать пересмотр международного валютного режима центральной темой на период своего президентства в Б20 в следующем году.

Бразилия предложила своим коллегам по Б20 поработать над «новым Соглашением Плаза», аналогичным тому, что было подписано в 1985 г. пятью странами (США, Японией, Британией, Западной Германией и Францией) и предусматривало международные меры по ослаблению доллара против иены и немецкой марки посредством валютных интервенций и экономических реформ. Похоже, что представители США тоже не прочь ввести некоторые нормы в области валютной политики. Однако мало кто ожидает, что в сложном многосоставном мире возможно реализовать столь четкие установки и предписания.

Б7 и Китай улаживают разногласия между собой

Вероятность: низкая

«Экономические короли» 20-го века, формирующие Большую Семерку – США, Япония, Германия, Британия, Франция, Италия и Канада – могут пригласить Китай присоединиться к ним, чтобы вместе устранить существующие между ними противоречия.

Однако роль Б7 ослабевает; она больше не выпускает официальных коммюнике, а Китай, вероятно, откажется вступить в группу, все остальные члены которой будут прессовать его, требуя ревальвации юаня. Кроме того, формат «Б7 плюс Китай» может вызвать негодование у других развивающихся экономик – например, Бразилии, России и Индии. Альтернативой мог бы стать альянс ««Б7 плюс БРИК», но такая вероятность вообще практически не была предметом серьезного обсуждения в последнее время.

Ничего не делать

Вероятность: вероятно

Существует вероятность того, что государства не сумеют прийти к соглашению относительно того, как координировать свои действия, и вместо этого предпочтут преследовать собственные национальные интересы, разрушая единение, обозначившееся было во время сплотившего их кредитного кризиса.

Мощной ответной реакцией на ситуацию с бюджетными дефицитами становится финансовое ужесточение и отступление в национальные окопы, к внутреннему решению проблем – особенно в Европе. Есть угроза того, что сворачивание мер финансовой политики в условиях, когда монетарная политика почти исчерпала свои ресурсы, а экономика так и остается хрупкой, поддержит несбалансированность роста и валютных курсов и приведет к валютным и торговым войнам.

Глава Центробанка Китая Чжоу Сяочуань заявил на днях, что валютные проблемы могут ослабнуть, когда развитые экономики, наконец, восстановятся. Политика невмешательства вполне устроит Пекин, который не желает менять свою валютную политику.

Развивающиеся страны Латинской Америки и Юго-восточной Азии также будут вынуждены либо справляться с продолжающимся укреплением своих валют (поскольку инвесторы закачивают деньги в из высокодоходные активы), либо пытаться осуществлять дорогостоящие интервенции и усиливать меры контроля, рискуя спровоцировать вспышку торгового протекционизма и политической розни.

Использовать новую резервную валюту

Вероятность: в ближайшей перспективе чрезвычайно низкая

Китай и Россия поддерживают движение мировой экономики в сторону отхода от зависимости от доллара США как главной мировой резервной валюты. Они запустили в обращение идею создания альтернативы доллару на базе Специальных прав заимствования (SDR), искусственного резервного и платёжного средства, эмитируемого МВФ и рассчитываемого на основе долларовой стоимости корзины из четырех ведущих валют. Такой шаг ослабил бы зависимость других стран от стоимости доллара США.

Тем временем Китай активно лоббирует и продвижение собственной валюты, заключая двусторонние торговые соглашения, предусматривающие прямое использование юаня в обход доллара.

Однако реформы на Forex длятся годами, если не десятилетиями, как это было с падением стерлинга перед второй мировой войной или отказом от привязки к доллару в период с 1968 пo 1972 год.

 

Reuters




Комментирование закрыто.